１ なぜヘッジファンドが優れているのか？
日本では少ない選択枝、豊富な海外
日本の投資信託は約3000本と言われています。一方、海外ではヘッジファンドだけで約2万本。海外で販売されているファンドは概算で計約10万本です。日本の投信が3000本とすると、国内の投信は世界のファンドの3％に過ぎません。日本の投資信託は世界的見れば大海原の一滴に過ぎないのです。
日本の投資信託は、日本株はもちろん、先進国から新興諸国まで、また、株式から債券、REITに投資するものまで様々な商品があります。これだけの品揃えがあれば、世界中の市場や金融商品に投資できるでしょう。これで国際分散投資は十分に出来るはずです。
ところが、日本の投信には決定的な欠点があります。それは海外の金融商品と比較すると、圧倒的にリターンが低いことです。それが証拠に国内投信で直近5年のリターンが5％を超える商品はたったの2つしかありません（野村「（オーロラＦ）タイ投信Ｆ」、日興「（日本トレンドＳ）リバース・トレンド」」（2011年12月9日現在）。
一方、海外では年率20％以上のファンドはザラです。いったいなぜ、こんなに差がついてしまうのでしょうか？
長期投資に向かない日本の金融商品
以下で、日本の投資信託が抱える問題点を概観してみましょう。
| ●お勧め投信は金融機関の手数料稼ぎの道具 |
| ・お勧めの投信は、売り手が儲かるからお勧めになっている |
| ・２０１１年秋に投資信託協会がまとめたアンケートによると「投信購入のきっかけ」は銀行や証券会社の勧誘が断トツのトップ |
| ・運用成績で満足している人はわずか１割強。売り手の巧みな口車に乗せられて買わされ、損を被る個人の姿が浮かび上がる |
| ●ファンドマネジャーの能力が低い |
| ・日本に「資産運用」という概念が定着したのはごく最近で、ファンドマネジャーは未熟 |
| ・しばらくはごまかしがきいても、2，3年もすれば、本物ではない「運用力」、拙い「運用の技術」が馬脚を現す。大半の投信の長期運用成績が悪い理由はここにある |
| ・未熟なファンドマネジャーと未熟な投資家。そして販売力にだけ長じた金融機関。この３者のねじれが、投信業界を今の不実な姿に育ててしまった。 |
| ●信託報酬はこっそり徴収 |
| ・最大のコストでリターンを押し下げる主因が信託報酬。運用代行手数料や管理関連の費用を束ねたコストで、販売会社と運用会社、信託銀行の３種類の機関が役割に応じて分け合う |
| ・信託報酬は毎日、投信全体の財産から日割りで差っ引く。手数料を取られるのに請求書や領収書は送られてこないから、購入者はあまり意識しない |
| ・元本を割り込んでも、取りっぱぐれがない。そもそも基準価格は信託報酬天引き後の金額だから、「手数料を支払った」実感を抱かない。目立たずに、こっそりと、でも確実に徴収する |
| ・運用がうまくいかずにリターンがゼロだった場合は、信託報酬分だけ目減りしていく |
| ●運用打ち切りの悲劇 |
| ・日本の投資信託は約３０００本あるが、純資産が３０億円未満の小型ファンドが２３００本と全体の３分の２以上を占める。資産を増やすという成果をまっとうできないのに、販売主導で資金集めに走ったなれの果てがこの惨状 |
| ・投信には運用継続が難しい状況に陥った場合、運用をやめて資金を払い戻す繰上償還制度がある。それを知らずに「投信は長期運用だ」などとのんきに基準価格の回復を待っていると、含み損が突然、実現損に顕在化してしまう |
| ●大同小異型ファンド |
| いろいろ名前を付けて独自さを売りにしてはいるが、中身はほぼ同じ。こうなる理由は３つある |
| ・運用は組織、チームで取り組む。合議制で上司にも報告する。だから全員が納得する銘柄でなければならない。したがって、客観的に見て大丈夫という定量的判断を下す。「俺はこの銘柄に何かキラリと光るものを感じるんだ」とドラマのような事を言っていたら、運用の一線から外される |
| ・流動性確保という機関投資家の事情。時価総額が大きく、自分たちが売買してもマーケットが壊れないような大型株が中心になる |
| ・運用が失敗したときのいいわけにも都合がよい。トヨタ自動車に投資してダメなら投資家もあきらめてくれるし、上司も文句は言わない。手あかのついていない無名の株を有望株だと押し通して、万一外したら、「銘柄選びミス」という汚点を残す |
| ●毎月分配型 |
| ・ほとんど儲けがないにもかかわらず、たこ足配当のような特別分配金ばかりを繰り返す |
| ・買い手は分配金が出ると基準価格が下がる理屈を分かっていないので、このような運用モラルにかける行為がはびこる |
| ・業界関係者は、このようなとんでもない誤解で投信を買っている個人が多いことをしめしめと思っている。「基準価格が下落したので分配金を停止」などというバカ正直なことをやっていたら、見掛けの高い分配金に食いついている個人投資家が逃げてしまう |
ヘッジファンドは本物のファンドマネジャーが運用する本物のファンド
これに対して海外のファンドは、金融機関の販売・営業体制の違いもさることながら、ファンドマネジャーの〝質〟に大きな違いがあると言えるでしょう。
| ・ファンドマネジャーは数々の修羅場をくぐり抜けてきた兵たち。そうでなければこの業界では生き残れない。その分報酬も高いので、優秀な人材が集まる |
| ・日本のようなサラリーマンファンドマネジャーではなく、独立した年棒制のファンドマネジャー |
| ・手数料体系が明確。日本の投資信託のようにこっそりと信託報酬を天引きするというようなことはあり得ない |
| ・個別のファンド運用は、ファンドマネジャーの個人名で行われる。日本のように合議制ではないので、個人の判断で、きらりと光る銘柄に投資できる |
| ・騰落率だけでなくシャープレシオが優れている。リターンを得るためにファンドマネジャーがどの程度のリスクを取ったのかを測るシャープレシオが高い（日本ではシャープレシオがプラスの投信は、２０１１年９月末時点で全体の１１％しかない） |
| ・毎月分配型などというくだらないファンドはない。徹底的な複利運用が基本 |
危機を乗り越え長期的に優秀なパフォーマンスを残す秘密
ヘッジファンドの特徴
| ① 高い運用自由度---さまざまな投資対象（株式、債券、為替、未公開株、商品、不動産など）、多様な投資戦略 |
| ② 絶対的な収益を追求---ショート、デリバティブを活用し市場リスクをヘッジ |
| ③ 運用者（ファンドマネジャー）に対する成果主義的な報酬体系---一般的には収益の２０％ |
| ④ 投資家は富裕個人層、機関投資家が中心---最低投資金額の設定、解約制限がある |
| ⑤ 通常、リミテッドパートナーシップ（有限責任事業組合）として設立---ファンドマネジャーがゼネラルパートナーとして自己資金を拠出 |
オフショア市場を活用
・世界のヘッジファンドの約３分の２が、ケイマン諸島やヴァージン諸島などに籍を置くオフショアファンド
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| ・これらの地域はタックス・ヘイブンであるほか、ファンドの設立が非常に容易であることが、多くのファンドを引き付ける要因となっている |
欧米の年金も高収益を狙い投資
| ・欧米先進国の年金基金がヘッジファンドへの投資を拡大しており、世界のヘッジファンド運用残高（約２兆㌦）に占める年金など機関投資家の比率が５０％を超えた |
| ・世界のヘッジファンドの運用資産のうち、年金基金を主力とする機関投資家の資金は２０１１年３月末時点で1.1超ドル。同業界の運用資産に占める機関投資家比率は2002年の20％から上昇し、かつての主要顧客だった富裕な個人投資家（8000億ドル）と逆転した |
| ・空売りなどを用いて相場下落局面でも収益をあげるヘッジファンドの活用で運用成績の底上げを目指す。低成長・超低金利で先行した日本の年金基金も同投資拡大に動いており、年金運用は世界的に転機を迎えつつある |
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